财务成本管理考试辅导笔记第二十章 营运资本筹资

第二十章 营运资本筹资

【考情分析】考试的一般章。考题预测为客观题与小计算题。 【教材变化】无实质变化。

最近3年题型题量分析

题型

2014年

1题×2=2分 2013年 2题×1=2分 1题×2=2分

2012年 2题×1=2分

1题×8=8分

单项选择题 1题×1.5=1.5分 多项选择题 计算分析题 综合题

0.2题3分

第一节 营运资本筹资政策

一、营运资本筹资政策 含 义 在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之 （权益长期债务经营性流动负债）长期资产 易变现率经营流动资产流动资产的筹资结构衡量 长期资金来源长期资产 经营流动资产临时性负债 经营性流动负债 长期负债 所有者权益 经营流动资产 (波动+稳定) 经营长期资产 易变现率﹤1：存在净金融流动负债 【提示】（1）计算易变现率的主要目的是分析经营流动资产中长期筹资来源的比重问题。易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。

（2）这里的长期资产是经营长期资产。 （3）自发性负债就是指经营性流动负债。

【思考】易变现率=1、易变现率=0、易变现率﹥1的情形？ 经营流动资产 经营流动资产 （波动+稳定） 经营性流动负债 （波动+稳定）长期负债 所有者权益 经营长期资产 经营长期资产

此外，易变现率﹥1：存在净金融流动资产。 易变现率=1：净金融流动负债为0

1

临时性负债 经营性流动负债长期负债 所有者权益 易变现率=0

2015年CPA《财务成本管理》考试辅导笔记（周建波）󰀃

二、营运资本的筹资政策的种类

（一）关于流动资产和流动负债的特殊分类 波动性流动资产 稳定性流动资产 临时性流动负债 自发性负债

那些受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等

指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金

金融流动负债，教材上也叫短期金融负债或临时性负债；（主要用于满足波动性流动资产所需资金）

经营性流动负债，指应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债。在经营活动中自发形成，不需要支付利息。

（二）营运资本的筹资政策 1.适中型筹资政策

特点

资本成本、 风险与收益 资本成本居中 风险收益均适中

易变现率 （1）营业低谷：易变现率为1 （2）营业高峰：易变现率小于1

（1）波动性流动资产=短期金融负债

适中型 （2）稳定性流动资产+长期资产

=权益+长期债务+自发性流动负债

资产 波动性流动资产 200 稳定性流动资产 300 长期资产 500 负债与所有者权益 临时性负债 （短期金融负债） 200 自发性负债 0（经营流动负债）长期负债 权益 800 【P．435教材20-1】在营业高峰期其易变现率为：

易变变现率

长期资金来源长期资产800-500

60%

经营流动资产300200

在营业低谷时其易变现率为：

易变现率

800-500

100%

300

2.激进型筹资政策

特点

（1）波动性流动资产﹤临时性负债 （2）稳定性流动资产+长期资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本

2

资本成本、 风险与收益 资本成本低 风险收益均高

易变现率

激进型 易变现率最小：小于1

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资产 波动性流动资产 200 稳定流动资产 300 长期资产 500 负债与所有者权益 临时性负债 300 自发性负债 0（经营流动负债）长期负债 权益 700 【提示】（1）激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。

（2）过多地使用短期融资会导致较低的流动比率和较高的流动性风险。

P．437沿用【教材20-1】其易变现率为：

长期资金来源长期资产700500

40%

经营流动资产500 700500

营业低谷易变现率66%

300营业高峰易变现率3．保守型筹资政策 特点 资本成本、 风险与收益 资金成本高 收益与风险较低易变现率 营业低谷：易变现率大于1 营业高峰小于1 （1）波动性流动资产﹥临时性负债 保守型 （2）长期资产+稳定性流动资产﹤长期负债+自发性负债+权益资本 资产 在淡季，有闲置的100万元，投资于短期金融资产 负债与所有者权益 临时性负债100 波动性流动资产 200 自发性负债 900 长期负债 所有者权益 稳定性流动资产 300 长期资产 500 保守型筹资政策：存在短期金融资产。将部分的长期资金投入到了金融资产。当销售收入变化，需要的波动性流动资产增加时，金融资产再转换为波动性流动资产。

【教材P.437】

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营业高峰易变现率营业低谷易变现率



900500500900500300

80%133%

【总结】 配合型筹资政策 激进型筹资政策 保守型筹资政策 高峰时 易变现率 < 1 0.6 易变现率 < 1 0.4 易变现率 < 1 0.8 低谷时 易变现率 = 1 1 易变现率 < 1 0.66 易变现率 > 1 1.33 【提示】易变现率高，资金来源的持续性强。

【例 单选题】(2012年)下列关于激进型营运资本筹资政策的表述中，正确的是（ ）。 A.激进型筹资政策的营运资本小于0

B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策 C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1 D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债 【答案】C

【例 多选题】（2011）某企业波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有( )。

A.该企业采用的是配合型营运资本筹资政策 B.该企业在营业低谷时的易变现率大于l C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1

D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券 【答案】BCD

【例 多选题】（2014）与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时（ ）。

A.资金成本较高 B.易变现率较高

C.举债和还债的频率较高 D.蒙受短期利率变动损失的风险较高 【答案】AB 【解析】与激进型筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低，选项C、D错误。

【例 计算题】（2010）C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和1875万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。

方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。

方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款提供资金来源。

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要求：（1）如采用方案1，计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。

（2）如采用方案2，计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。

（3）比较分析方案1与方案2的优缺点。

【解析】（1）淡季易变现率=（3400-1875）/1250=1.22 旺季易变现率=（3400-1875）/（1250+650）=0.8 公司采取的是保守型的营运资本筹集政策。 （2）淡季易变现率=（3000-1875）/1250=0.9

旺季易变现率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59 公司采取的是激进型的营运资本筹资政策

（3）方案1：筹资风险小，但资本成本高收益低。方案2：筹资风险大，但资本成本低， 收益高。

第二节 短期债务筹资

一、短期负债融资 特点

与长期负债筹资比：（1）速度快，容易取得；（2）具有弹性；（3）筹资成本较低；（4）筹资风险较大（需在短期还本付息，压力相对大）。

二、商业信用筹资

含义 在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，“自发性筹资”。形式 应付账款、应付票据、预收货款等 优点

最大优越性在于容易取得。（1）持续性的信贷形式，且无须正式办理筹资手续。（2）

如果没有现金折扣或使用不带息的票据，商业信用筹资不负担成本。

缺点 放弃折扣时所付出的成本较高。 （一） 应付账款 1.应付账款可以分为

【例】某企业按“2/10，n/30”的条件购入货物10万元，假设银行短期贷款利率20%，或买方的短期投资报酬率为20%。（参照对象） 免费 信用 有代价信用 展期 信用

如果在10天内付款，免费信用期10天，免费信用额9.8万元

如果在11-30天内付款，有代价信用，多占20天资金，代价为年利率36.7%，信用额10万元

超过30天付款，比如第50天付款，多占40天资金，代价为年利率18.4%

2.应付账款融资决策（买方何时付款对自己最有利）

放弃现金折扣成本 （1）计算 2%360360= 折扣百分比=36.7% 1折扣百分比信用期折扣期12%3010若展延付款： 5

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放弃现金折扣成本= 折扣百分比360 1折扣百分比付款期折扣期【提示】放弃折扣的成本与折扣率、折扣期同方向变动，与信用期或付款期成反方向变化 （2）理解 36.7%：多占20天资金的代价（年利率）；享受折扣的年机会受益率。 （3）比较 题目中短期借款利率与买方短期投资报酬率是等效果的条件 （1）放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，即折扣期付款； （4）结论 （2）放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款。 【提示】 （1）最有利付款日期决策的最快捷解题方法

用收益率比较更快捷。

第10天付款的机会收益率为36.7%。

题目中银行借款利率（或买方的短期投资报酬率）20%，均理解为信用期（30天）付款的收益率。相比较，当然应该选择第10天付款。 应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。

具体而言：

（1）若决定享受折扣：选择享受折扣收益最大的方案。即选数字（计算结果）大的。

（2）若决定放弃折扣：选择放弃折扣成本最小的方案。即选择数字（计算结果）小的。

（2）如果面对两家以上提供不同 信用条件的卖方

【例 计算题】如另有一家供应商（乙，原供应商是甲）提出1/20、N/30的信用条件，其放弃折扣的成本为：[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%

两家供应商：甲提出付款条件：2/10，n/30,乙提出付款条件：1/20，n/30.总报价均是10万元

要求：选择最有利的供应商？ 【解】（1）放弃甲折扣的成本是36.7%，放弃乙折扣的成本是36.4%

（2）假设本公司资金充裕，需要资金时可立刻按照15%的资金成本率取得：应选择甲供应商；

(3)假设本公司资金紧张，放弃折扣：应选择乙供应商。

【例 单选题】（2013年）甲公司按2/10、N/40的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的年成本（一年按360天计算）是（ ）。

A.18.37% B.24% C.24.49% D.18% 【答案】C。放弃现金折扣的年成本=[2%/（1-2%）]×[360/(40-10)]=24.49%

【例 计算分析】公司采购一批材料，供应商报价为10000元，付款条件为：3/10、2.5/30、1.8/50、N/90。目前企业用于支付账款的资金需要在90天时才能周转回来，在90天内付款，只能通过银行借款解决。如果银行利率为12%,确定公司材料采购款的付款时间和价格。

要求：确定公司材料采购款的付款时间和价格 【答案】（1）确定备选方案

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3%360

(1)10天付款方案，放弃折扣的信用成本率13.92%

1-3%90-10

2.5%360 (2)30天付款方案，放弃折扣的信用成本率15.38%1-2.5%90-30

1.8%360 3）（50天付款方案，放弃折扣的信用成本率16.5%1-1.8%90-50

由于各种方案放弃折扣的信用成本率均高于借款利息率，因此是要取得现金初步结论：

折扣，借入银行借款以偿还货款。（也即备选方案为第10天付款、第20天付款、第30天付款）

（2）选择最佳付款方案：

备选方案 折扣收益

10天付款方案

300

30天付款方案

250

9750×（12%/360）

×60=195

50天付款方案

180

9820×（12%/360）×

40=130.93

提前支付货款需9700×（12%/360）×支付的借款利息 80=258.67

净收益

300-258.67=41.33（元）250-195=55（元） 180-130.93=49.07（元）

结论：第30天付款是最佳方案，付款价格为9750元。

三、短期借款 1．信用条件 信贷 限额

借款企业与银行正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额

（1）具有短期和长期债券的双重特点。

（2）银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额不超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。

（3）与信用限额的主要区别：它属大公司使用的正式信用限额；银行在履行法律义务时，须向企业按贷款限额未使用部份收取一定比例的承诺费用。 指银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比率计算（如20%）计算的最低存款余额。

对银行来说能降低经营风险；对借款企业来说，意味着实际利率高于名义利率（负担重）。

【提示】应付利息并未改变。

周转信 贷协定

补偿性余额

贷款金额一般为抵押品账面价值的30%~90%，取决于抵押品的变现能力及银

行的风险偏好。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。（因为抵押贷款是针

借款抵押

对风险较大、信誉不好的企业发放，银行认为风险高且管理困难） 偿还条件

借款的偿还有两种：一是到期一次偿还（企业喜欢）、分期等额偿还（银行喜欢，减少了借款额，会提高借款的有效年利率）

其他承诺 如及时提供财务报表、保持适当的财务水平。

【例 承诺费的计算】某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内使用了60万元（使用期平均8个月），假设年承诺费率为0.5%，则年终企业应支付诺费共为多少？

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【解】支付的承诺费=40×0.5%+60×0.5%×（4/12）=0.3（万元）

【例 单选题】（2013年）甲公司按年利率10%向银行借款1000万元。期限1年。若银行要求甲公司维持借款金额10%的补偿性余额。该项借款的有效年利率为（ ）。

A.10% B.11% C.11.11% D.9.09% 【答案】 C

【解析】有效年利率=10%/（1-10%）=11.11% 【例 单选题】（2009新）甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是( )。

A.6％ B.6.33％ C.6.67％ D.7.O4％ 【答案】D 【解析】实际税前资本成本6%600(1000600)0.5%7.04%

60060010%

【例 单选题】（2014年）甲公司向银行借款900万元，年利率为8%，期限1年，到期还本付息，银行要求按借款金额的15%保持补偿性余额（银行按2%付息）。该借款的有效年利率为（ ）。

A.7.70% B.9.06% C.9.41% D.10.10% 【答案】B

【解析】利息=900×8%-900×15%×2%=72-2.7=69.3（万元） 实际借款额=900×（1-15%）=765（万元），所以有效年利率=69.3/765=9.06%。

2．借款利息的支付方法 利随本清法（收款法）

到期还本付息。在没有其他负债的条件下，

报价利率 = 有效年利率

银行放款时，预扣利息，到期还本。 有效年利率 〉 报价利率

银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取的方法

采用这种方法，企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍。

有效年利= 2·报价利率

贴现法

加息法

【例 贴现法】某企业从银行取得借款10万元，期限1年，名义利率8%；按照贴现法付息，该贷款的有效年利率为？

【解】有效年利率=利息/本金=10·8%/（10-10·8%）=报价利率/（1-报价利率）=8.7%

【例 加息法】 某企业借入利率（报价）为12 %的贷款20 000元，分12个月等额偿还本息。该项借款的有效年利率： （20 000·12 % ） /（20 000 / 2）= 24 %

【例 单选题】(2010年)某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效年利率(利息与可 用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。

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A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额 B.按贴现法支付银行利息 C.按收款法支付银行利息 D.按加息法支付银行利息 【答案】C

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